2020 började inte alls bra för börsen, mellan 1 januari och sista mars rasade OMX index med hela -18,39%. Sämsta dagen någonsin var torsdagen den 11 mars då OMXSPI gick ner med -11,13%. Det är under dessa turbulenta tider som hedgefonderna verkligen får visa vad de går för. Tittar man tillbaka så ser man att under samma period gick Gladiator upp 7,37% (januari 5,11%, februari -3,15% och mars 5,48%). April var en kanonmånad då man slog index med en uppgång på hela 13,29%. Därefter har det varit väldigt klent resultat och fonden har gått sidledes därefter.
| Jan | Feb | Mar | Apr | Maj | Jun | Jul | Aug | Sep | Okt | Nov | Dec |
| 5,11 | -3,15 | 5,48 | 13,29 | -1,26 | 1,19 | 1,65 | 1,64 | -0,3 | -2,99 | 0,07 | 1,23 |
För helåret slutade Gladiator upp 23,04% medans OMXSPI stannade på 12,86%. Det är ett resultat som man inte kan vara annat än nöjd med. Man har skyddat kapitalet under raset men samtidigt varit med en sväng i uppgången. Men för oss som gick in under 2018 och behövt ta tillbaka hela raset under 2019 har ändå en gnagande fråga om fonden är rätt framöver.
Är Gladiator rätt för 2021?
Gladiator är inte en fond som alla andra, det finns en viss mystik kring den. För det första så var minsta köpet 100 000 kr. Sedan handlas den bara en gång i månaden vilket i sig tvingar en att bli långsiktig i innehavet. För det tredje så stängde man fonden för insättningar under december 2018 vilket gör att det det numera inte går att köpa fonden.
“Att vi stänger fonden är en effekt av att fonden är så stor idag, med ett förvaltat kapital på 4,7 miljarder kronor. Det blir svårare att skapa avkastning när fonden blir allt större med de investeringsmandat jag har. Och jag lever i den tron att det är bättre att leta investeringar i närområdet som jag behärskar, än att börja leta bolag ute i Europa eller USA”
– Max Mitteregger
Numera är fonden nere på ett kapital av 3,3 miljarder. Intressant nog har man ändå inte öppnat upp fonden igen även om kapitalet minskat med 30%.
En annan del är att det är väldigt knapphändig information om fonden. Du kan inte enkelt se innehaven i fonden på Avanza som du kan göra med många andra fonder, för att kunna se innehaven krävs det en hel del grävande.
Uppdatering februari 2021
Nu ser jag att informationen är tillgänglig hos Avanza, detta har inte visats tidigare.
Max har i intervju nämnt att Gladiator är en koncentrerad portfölj med 10-20 innehav. Följande innehav är vad jag har kunnat hitta. Som synes är det en stor vikt mot läkemedel och sjukvård.
Siffrorna inom parentes är utvecklingen för respektive bolag under 2020. Detta kan inte rakt av jämföras hur bolagen har bidragit till fondutvecklingen då man har gått kort några bolag.
Oncopeptides (33,73%)
Recipharm (67,25%)
Camurus (120,59%)
Saab (-23,68%)
Hansa Biopharma (186,70%)
Sobi (7,51%)
Calliditas (84,41%)
BioArctic (0,58%)
AstraZeneca (-11,89%)
BioArctic (0,58%)
EQT (93,20%)
Sandvik (10,21%)
Assa Abloy (-7,53%)
Attendo (-17,74%)
SAS (-55,81%) (sålt allt i april 2020)
NetEnt (sålt under 2019)
Derivat på OMX30
Fördelar med Gladiator
– Bra att ha som hedge under turbulenta tider.
– Bra innehav om man vill ha exponering mot hälsovårdssektorn.
– Minskar förhoppningsvis risken i portföljen.
– Med en fond behöver du inte aktivt förvalta på egen hand.
Nackdelar med Gladiator
– Stängd för insättningar.
– Kan den hänga med vid börsuppgång?
– Kursen uppdateras och kan endast säljas månadsvis.
– Avancerad fond, svårt att följa strategin och innehaven.
– Stor del inom hälsosektorn, men verkar ändå ha svårt att skörda de stora uppgångar som dessa bolag ger.
Behålla eller sälja?
För min egna del är det väldigt lockande att sälja av Gladiator då det mer eller mindre är den enda fonden jag har kvar (utöver pensionssparande). Jag får då fullt fokus på aktieinnehaven och samtidigt minskar jag ner på antalet innehav som är ett av mina mål. Även om fonden har presterat klart över index under 2020 så är det ändå bara knappt att den tagit igen på katastrofåret 2019.
Under hösten har fonden presterat väldigt svagt. Kommer denna trend att fortsätta även under 2021?
Förmodligen kommer jag avvakta någon månad in på nya året och se hur den utvecklar sig. Men som det ser ut nu så lutar det mesta åt att jag kommer sälja av fonden.
Urkass start på 2021: -6,11% i januari
EQT presterade fantastiska 24,10% under januari. EQT är ett av innehaven i Gladiator, detta måste betyda guld och gröna skogar för oss fondinnehavare. Men nej! På hemsidan läser jag att EQT är ett av de bolag som bidragit negativt under månaden. Det betyder att man måste ha blankat bolaget – en fullständig felbedömning om så är fallet.
Mitt förtroende för fonden har nått vägs ände. Detta blev en dyrköpt läxa. Framöver kommer jag hålla mig till aktier, då kan man inte skylla på någon annan än sig själv om det går dåligt.
Vi får se i slutet av året om det var rätt beslut.
Mars 2021: -11,59%
En liten uppdatering. Sålde av allt under februari. Nu i dagarna kom siffrorna för fondens utvecklingen under mars – minus hela 11,59%. Katastrofalt resultat med andra ord. Så glad att jag sålde av i rättan tid. Som jämförelse så gick OMXS30 upp 9,10% under samma period. För året så är långt så har fonden underpresterat hela 37,29% jämfört med OMXS30.
Så här långt har man legat mer eller mindre helt fel med innehaven. I en förvaltarkommentar meddelar Max att man legat fel i sina korta positioner. Man har varit kort cyklist som presterat bra under senare tid. Men han ser inte någon anledning till att revidera sin syn och ligger kvar i sina positioner med en positiv syn på defensiva aktier.
Maj 2021: YTD -25,19%
Detta börjar likna en olycka som man inte kan undvika att följa. Även om jag sålt av så är man ju nyfiken på hur det går för fonden 2021.
Det går inte bra alls.
Under maj månad gick fonden ner hela 10,43%. Innehaven i hälsosektorn har verkligen inte hjälp till. Följande tre bolag bidrog till den negativa utvecklingen, alla tre inom hälsosektorn.
- Oncopeptides -26%
- Hansa Biopharma -18%
- Attendo -17%
Jag lider verkligen med de som fortfarande ligger kvar med kapital i fonden. I skrivande stund under juni 2021 är det fortfarande 1200 avanzianer som äger fonden. Denna siffra kommer det blir intressant att jämföra i slutet av året. Den kan bara gå ner eftersom fonden är stängd för insättningar. Fondens track reckord som en gång i tiden var lysande har verkligen falnat de senaste åren. De senaste 5 åren har fonden bara gått upp 2,60%. Det ska väldigt mycket till för att fonden ens ska kunna nå upp till index för 2021. För att bara komma ifatt OMX30 för året så behöver den gå upp hela 60%. Hoppet står till att sektorn bioteknik har bottnat, i så fall kan det finnas en möjlig chans till uppsida härifrån.
Juli 2021: -17,88%
Ojojoj! Ny katastrofmånad, denna gång backade fonden hela 17,88%. Sämsta månaden sedan finanskrisen 2008. En bedrift om något när börsen i övrigt är glödhet. Största bidragande orsak var Oncopeptides som verkligen gått urdåligt hela året (-75,92% YTD).
Man ökade t.om. i Oncopeptides under månaden. Det hade man kunnat vänta med, idag när jag skriver detta rasade detta läkemedelsbolag ytterligare hela 9%. Max försöker verkligen fånga en fallande kniv här.
Naturligtvis gick EQT som man kortat upp under månaden – hela 33,61%, det måste svida.
Fonden Gladiator är nu back -33,34% för året (YTD). Jämför detta med OMXS30 som är upp 26,96%. För att sätta detta i perspektiv så backade Gladiator -30,29% under finanskrisen. Än är året inte slut men så här långt är detta det absolut sämsta året i fondens 16-åriga historia.
Några färska datapunkter för framtida referens:
- Fondförmögenhet: 1740 MSEK.
- 1080 tappra ägare hos Avanza (föregående siffra 1109).
Fondförmögenheten verkar ha minskat med runt 17% sedan juni när Max var med i en intervju i Dagens Industri, då var värdet för fonden 2100 MSEK.
23 Oktober 2021: Oncopeptides kraschar -76,79%
Idag kom beskedet att Oncopeptides drar tillbaka läkemedlet Pepaxto från USA-marknaden. Följderna av detta besked blir drastiska för hela bolaget då man kommer ändra inriktigt på bolaget och skala ner radikalt och åter bli ett Sverigebaserat FoU-bolag.
Denna aktie som varit en fallande kniv under hela året valde alltså Gladiator att öka i under juli. Den 21 juli köpte man 175 000 aktier till ett värde av 10,4 miljoner. Dessa aktier är nu bara värda 1,1 miljoner.
Enligt översikten hos Avanza för Oncopeptides är Gladiator en av de största ägarna och ägde runt 3,3% av kapitalet i början av juli, detta var alltså före man ökade. Det skulle i så fall betyda att Gladiators post (runt 2,6 miljoner aktier) idag är värd runt 17 miljoner.
Senaste siffrorna jag har (30 nov 2020) säger att 12,39% av fonden bestod av Oncopeptides. Fondförmögenheten var då runt 3400 MSEK, det skulle i så fall betyda att innehavet i Oncopeptides var värt runt 420 MSEK. Aktien stod då i 160,1 kr. Så det stämmer rätt bra med att man haft runt 2,6 miljoner aktier.
Man har alltså förlorat över 400 miljoner på Oncopeptides sedan november 2020. Bara på raset idag har man förlorat i runda slängar 58 miljoner.
Då Gladiator har en väldigt koncentrerad portfölj får detta en stor konsekvens för kursutvecklingen även om innehavet förmodligen blivit en mindre del av fonden när aktien har haft en så usel utveckling under lång tid.
Kan man ens repa sig från detta?
Jag lider med alla de 11 822 på Avanza som äger Oncopeptides direkt plus de ca 1000 på Avanza som fortfarande håller i Gladiator. Om inte detta får er att dumpa denna fond vet jag inte vad om krävs. När fonden är stängd för köp, värdet sjunker och den förmodligen dräneras av utförsäljningar är det snart inte mycket till fond kvar.
2008 var inget bra år för fonden (-30,29%), men man är på god väg att slå denna bottennotering för 2021.
| Datum | Fondförmögenhet |
| 28 december 2018 | 5 076 MSEK |
| 31 juli 2018 | 4 291 MSEK |
| 29 november 2019 | 3 472 MSEK |
| 31 januari 2020 | 3 328 MSEK |
| 30 oktober 2020 | 3 407 MSEK |
| 26 februari 2021 | 2 967 MSEK |
| 30 juli 2021 | 1 740 MSEK |
| 30 September 2021 | 1 625 MSEK |
Gladiator dumpar hela innehavet
Holdings meddelar på Twitter att Gladiator lämnat ett flaggningsmeddelande till Finansinspektionen och har nu alltså sålt hela sitt innehav i bolaget.
Jag verkar ha haft fel om storleken på innehavet. Det ser ut som Gladiator haft hela 4 447 713 aktier.
i så fall var innehavet värt runt 20 miljoner när man sålde i måndags, i fredags 29 miljoner och i juni när Max tyckte aktien var ”billig” på 90 kr var värdet 400 miljoner. Så att säga att man förlorat 400 MSEK är förmodligen snarare en rejäl underdrift.
I en intervju med DI idag talar Max om utförsäljningen, att det känns ”jättesorgligt”.
Förvaltningen av fonden syftar till att över tiden och med ett väl avvägt risktagande ge andelsägarna maximal avkastning på investerat kapital oberoende av den generella marknadsutvecklingen. Fonden inriktar sig således på absolut avkastning.
Syftet med fonden som man inte lyckats så väl med så här långt under 2021.
Mardrömsbeskedet: -29,03% i oktober
Idag meddelade man hur fonden hade utvecklat sig under oktober. Resultatet fonden backade med hela -29,03%! Jag trodde nog att det skulle bli en av de sämsta i fondens historia men nu slog man t.om. den förra bottennoteringen från 2008 då fonden gick ner ner -25,05% även det var under oktober månad, så oktober är uppenbarligen inte bra månad för Gladiator.
Gladiators YTD för 2021 är nu sorgliga -50,33%. Den behöver alltså gå upp 100% under två två sista månaderna för att ens kunna gå +-0% för helåret. Detta när OMX30 är upp 22,83% i år.
Inte heller har hade man gett upp det korta caset EQT som man gått på en nit på tidigare. Naturligtvis gick EQT upp med nätta 24% under månaden.
Så beskedet om du vill tjäna pengar måste vara – ta reda på vilka positioner Gladiator har – och gör sedan tvärtom.
Max skrev en längre förvaltarkommentar denna månaden, även om det är det minsta man kan kräva så ska han ha cred för det. Han verkar inte heller ha några tankar på att avveckla fonden som några har spekulerat om. Lyckas han vända detta ska han ha all heder.
Men för dig som sitter med ett dåligt innehav, det kan alltid gå ännu sämre, det tycker jag denna historien är ett utmärkt exempel på. Ta en funderar om det inte är bättre att hoppa av och ta kapitalet som är kvar och satsa på en annan häst.
Antal ägare hos Avanza: 969 st.
Stort minus även i november
Fonden backade med -7,12% under november. Fonden har därmed backat sju av elva månader under 2021.
Även denna månaden bidrog EQT (som man kortar) till det dåliga resultatet. Under november steg EQT med 17,98%.
Fondförmögenheten är nu nere på 742 MSEK.
Antal ägare hos Avanza: 868 st
Får jag fram antalet ägare framöver så kommer jag rapportera det.
December 2021: Vägs ände för Gladiator – fonden går ihop med Adrigo Small & Midcap
Många har spekulerat i att fonden var få väg att avvecklas. Idag kom så beskedet om att Max Mitteregger lämnar över fonden till Adrigo och att den kommer slås ihop med Adrigo hedgefond Small & Midcap. Adrigo ägs i sin tur av East Capital.
Adrigos fond har inte heller den varit en någon lysande stjärna under 2021. Fram till december i år har fonden backat med -4,57%. Men jämfört med Gladiator är det ett bra mycket bättre resultat, samma siffra för Gladiator är −53,86%.
Det mest troliga är detta kommer bli min sista rapport om Gladiator även om det fortfarande finns några månader kvar innan fusionen.
Fusionen planeras inte ske förrän under andra kvartalet 2022. Fram tills dess kanske alla befintliga fondinnehavare ledsnat och trycker på säljknappen så det inte finns något kvar att slå ihop.
Vem vet.
Hursomhelst så blir det ett snöpligt slut för denna fond som var en riktig framgångssaga en gång i tiden och som jag själv ägt. Ska man dra någon lärdom från detta är det att det är dumt att ta stora risker under lång tid och att inte lägga alla ägg i samma korg. Någon gång åker man på en mina som kan spränga hela kontot.
Fonden ökade med 5,43% under december och när vi summerar hela 2021 så landar resultatet på -51,36%, vilket med bred marginal är det sämsta resultatet i fondens 17-åriga historia.
OMX30 slutade på 29% och OMXSPI slutade upp hela 35% för helåret 2021 rapporterar nyhetsbyrån Direkt.
Fondförmögenhet: 620 MSEK, en minskning på hela 122 MSEK sedan förra månaden.
